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申万宏源-大亚圣象-000910-短期承压不改长期趋势持续 看好地板龙头护城河优势干式地暖厂家?

文章来源:  发布时间::2021-09-26

沈宏远-大牙盛翔-000910-短期压力不改变长期趋势,并保持看好地板龙头护城河的优势。干式地暖制造商是国内地板和人造板行业的领导者,地板品牌“盛翔”和人造板品牌“达雅”占据国内市场第一位。随着治理结构的稳定,地板龙头再次起航:零售渠道管理改革,激活渠道热情;受益于项目的精装房渗透率提高,龙头迅速抢占份额。大宗业务快速增长,零售业务有望依托品牌价值和渠道优势回归增长,地板龙头将再次起航。公司内部治理。"

2.2 2020年1-9月,大亚湾盛翔实现营收46.56亿元,同比下降8.9%,归母净利润4.28亿元,同比下降8.5%;其中,Q3实现营收21.16亿元,同比增长4.2%,归母净利润2.69亿元,同比下降0.5%。

5.随着终端客流恢复,公司场内零售业务订单逐步恢复正增长;精装房渗透率受益于大宗业务增加,公司持续发掘大客户,大宗业务订单快速增长;人造板业务受到行业持续看好地板龙头护城河优势的影响,收到的订单并未完全恢复。

7.我们预计2020Q3地板零售收入持平,地板大宗收入仍将增长40%左右,人造板收入仍将有一定幅度下降。

9.毛利率仍有所提升:2020年公司高端产品出货占比持续提升,强化地板占大宗和零售业务短期压力和长期趋势的比例下降。Q3毛利率同比增长0.95%至38.8%。

10.受汇兑损益影响,2020Q3财务费用为1905.32万元(19Q3财务费用为-887.24万元),预计干式地暖厂商在剔除这一影响后,仍将看好地板龙头护城河的优势利润增速,与收入增速基本匹配。干式地暖制造商

11.稳定的经营现金流:虽然公司大宗业务占比有所提升,但2020年Q3季度销售商品收到的现金为22.00亿元,同比增长6.9%,与营收增速基本匹配;2020Q3经营净现金流3.9亿元,同比增长102.2%,申万宏源高于公司净利润(2.8亿元)。

13.达雅盛翔000910是国内地板和人造板行业的领导者,地板品牌“盛翔”和人造板品牌“达雅”占据国内市场第一。

14.随着治理结构的稳定,地板龙头的短期压力不会改变长期趋势:零售渠道管理将进行改革,激活渠道积极性;受益于该项目的精装房渗透率提升,干地暖龙头厂商迅速抢占份额。

申万宏源-大亚圣象-000910-短期承压不改长期趋势持续看好地板龙头护城河优势干式地暖厂家

15.随着大宗业务的高增长,零售业务有望依托品牌价值和渠道优势回归增长,并保持看好地板龙头护城河的优势,地板龙头将重新起航。

申万宏源-大亚圣象-000910-短期承压不改长期趋势持续看好地板龙头护城河优势干式地暖厂家

16.申万宏源内部治理结构趋于稳定,工装业务提供了新的增长点。干式地暖厂商继续看好地板龙头的品牌渠道实力。

17.受人工大牙图标板业务低预期影响,我们将2020-2022年度归母净利润盈利预测下调至7.07亿元、8.15亿元、9.52亿元(原7.7亿元、9.13亿元、10.53亿元)。2020-2022年当前市值是PE的13倍,是干式地暖厂商的11倍。

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